文化长城(300089.SZ):涉足教育领域行业空间巨

发布时间:2018-01-10 17:29

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勤劳的首推君又来给大家送好股啦,对于有重度拖延症的首推君来说日更真是不容易啊,但为了让大家能掌握最新研报,首推君也是拼命了,那咱们话不多说,直接给各位上干货!


今天,给大家介绍的是光大证券首次覆盖的文化长城(300089.SZ),目标空间预计在50%左右。

从研报覆盖情况来看,除去本研报之外,10月国金证券也力推文化长城,认为若顺利收购翡翠教育,文化长城在职教领域的布局将更加完整,或进一步增强其长期盈利的能力,对公司维持增持评级。


老样子先来介绍下公司背景,知己知彼方能百战百胜嘛。


艺术陶瓷领域龙头,主业增长受限


公司是艺术陶瓷领域的龙头企业,在艺术陶瓷领域拥有超过20年的深厚积淀。与国内外多个知名经销商建立了长期稳定的供销合作关系,拥有覆盖68个国家和地区的400多个客户。受宏观经济以及陶瓷产业增长乏力等因素的影响,陶瓷产业增长速度持续放缓。公司近三年陶瓷业务有所下滑,2016年陶瓷行业收入为3.52亿元,同比下滑17.18%;毛利率28.22%,同比下滑0.8pct;净利率0.46%,同比下滑7.34pct。


在主营业务增长受限的情况下,公司将职业教育作为未来战略规划布局的重点领域,开始收购多家教育资产,涉足职教培训和教育信息化领域。公司目前已经完成对联汛教育及智游臻龙100%的股权收购,其中联汛教育主要从事教育信息化业务,智游臻龙主要从事IT职业教育培训。英盛网主要从事企业综合素质人才服务。


拟收购翡翠教育100%股权布局职教产业链


翡翠教育2016年收入和扣非归母净利润分别为2.92亿元5716万元,承诺2017、2018、2019年实现的净利润分别不低于人民币9000万元、1.17亿元、1.52亿元。因本次发行而取得的文化长城股权全部锁定,在翡翠教育履行业绩承诺后,可在持股12/24/36个月内按照25%/32%/43%分批减持。翡翠教育3年合计承诺净利润为3.64亿元,收购对价15.75亿元对应为4X。对比其他同类型的教育并购案例,翡翠教育的估值比较合理。


5.76亿元并购联汛教育80%股权布局教育信息化行业


公司以5.76亿元收购广东联汛教育科技有限公司80%的股份。联汛教育是国内领先的教育信息化服务提供商。主要业务包括教育运营服务、教育系统集成、软件开发及技术服务、电子产品销售业务,主要为中小学院校、职业院校提供服务。目前公司业务覆盖四省30多个地市,服务全国约几十万的学生、几百万的企业职员,与几百所初高中和几十万的企业建立了长期应用服务关系。


职业教育行业空间巨大,IT培训赛道一超多强


预计职业教育行业2017年市场空间约5000亿元,IT培训赛道作为职教技能培训行业的重要组成,在移动端和VR等趋势引领下,估计2017年市场规模约270亿元,2017-2020年复合增长率为25~30%;目前IT培训行业呈现一超多强的竞争格局。教育信息化行业受益于政府政策红利,市场空间约5000亿元。在产教融合的大背景下,教育信息化企业的职校资源有望与职教培训机构教研就业资源深度结合。


在不考虑翡翠教育并表的情况下,光大证券预计文化长城2017~2019年EPS为0.27、0.31、0.35元。目前《重组方案》已获有条件过会,如果2018年考虑翡翠教育并表和股本增厚,预计文化长城2017~19年备考净利润为1.15、2.52、3.02亿元,对应17~19年备考EPS为0.27、0.46、0.56元。目前A股教育行业可比上市公司2017/2018年PE为45x/34x。


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